《投資者網(wǎng)》寧斌

作為邏輯芯片的分支之一，F(xiàn)PGA（現(xiàn)場(chǎng)可編程門陣列）芯片因半定制化、可編程被稱為芯片，其大的特點(diǎn)是：同一片F(xiàn)PGA芯片使用不同的編程數(shù)據(jù)，產(chǎn)生不同的電路功能，具體功能在制造完成以后，由用戶配置決定，較之于CPU（中央處理器）、GPU（圖形圖像處理器）、ASIC（專用集成電路）邏輯電路數(shù)字芯片，F(xiàn)PGA擁有軟件可編程性、靈活性、低延遲性、硬件并行性等特性。

全球FPGA市場(chǎng)呈三大寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局，國(guó)外廠商賽靈思（Xilinx），阿爾特拉(Altera)、萊迪思（Lattice）合計(jì)占80%以上的市場(chǎng)份額。近幾年隨著國(guó)內(nèi)FPGA市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代的需求逐漸增加。國(guó)內(nèi)FPGA公司也在不斷成長(zhǎng)，上海安路信息科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安路科技”，688107.SH）就是其中之一。

國(guó)內(nèi)外FPGA行業(yè)格局

1985年賽靈思（Xilinx）推出全球款FPGA產(chǎn)品XC2064，含64個(gè)邏輯模塊和85000個(gè)晶體管，采用2μm工藝。與現(xiàn)在賽靈思新通用AI芯片（Versal AI Core）產(chǎn)品對(duì)比，邏輯單元高達(dá)600萬個(gè)，極大地提高了算力，速度是目前快CPU的100倍，采用7nm制程，不僅功耗降低，而且減小了芯片面積。

同時(shí)FPGA在新產(chǎn)品上市周期，成本上具有很大優(yōu)勢(shì)，用于升級(jí)迭代頻繁的應(yīng)用領(lǐng)域，因此是比較理想的解決方案，目前FPGA下游的使用場(chǎng)景非常廣泛，包括通信、工業(yè)、數(shù)據(jù)中心、消費(fèi)電子、汽車電子、AI人工智能等領(lǐng)域。

先進(jìn)的功能離不開長(zhǎng)期的研發(fā)，F(xiàn)PGA芯片硬件結(jié)構(gòu)復(fù)雜且良率低，還需要研發(fā)專用EDA軟件，要求軟硬協(xié)同才能呈現(xiàn)優(yōu)異的性能，因此它是一個(gè)高技術(shù)壁壘的行業(yè)，可以將FPGA芯片公司理解為半個(gè)芯片設(shè)計(jì)公司+半個(gè)軟件公司。

對(duì)傳統(tǒng)芯片巨頭來說，如果要進(jìn)入FPGA領(lǐng)域，采用收購(gòu)的方式能夠更快地切入行業(yè)，典型的例子是2015年英特爾全資收購(gòu)阿爾特拉（Altera），2022年超威半導(dǎo)體對(duì)賽靈思（Xilinx）的350億美元并購(gòu)。

中國(guó)批FPGA芯片企業(yè)在2010年開始紛紛成立，但在技術(shù)水平、產(chǎn)品布局、市場(chǎng)規(guī)模等方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)與行業(yè)龍頭仍存在較大差距。近幾年隨著國(guó)內(nèi)FPGA市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代的需求逐漸增加。

根據(jù)沙利文（Frost & Sullivan）研究數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)FPGA市場(chǎng)規(guī)模從2016年約65.6億元增長(zhǎng)至2020年約150.3億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為23.1%，預(yù)計(jì)到2025年，國(guó)內(nèi)FPGA市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到約332億元。

雖然目前國(guó)產(chǎn)FPGA在市場(chǎng)中的占比不多，但參與的廠商并不少，安路科技就是其中之一。

根據(jù)沙利文（Frost & Sullivan）數(shù)據(jù)，2019年國(guó)內(nèi)FPGA市場(chǎng)，國(guó)外廠商賽靈思（Xilinx)、阿爾特拉(Altera，2015年被Intel收購(gòu))、萊迪思（Lattice）、國(guó)內(nèi)的廠商安路科技分別占據(jù)36.6%、25.3%、23.2%和6.0%的市場(chǎng)份額。

中國(guó)FPGA芯片市場(chǎng)份額格局

專注FPGA，四大產(chǎn)品線

據(jù)安路科技招股說明書，公司采用Fabless（無晶圓廠）模式，專注于FPGA 芯片及專用EDA 軟件研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，主要有4大核心系列產(chǎn)品：低端ELF（精靈）系列、中端EAGLE（獵鷹）系列、高端PHOENIX（鳳凰）系列、專用EDA（電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化）軟件Tang Dynasty系列，在下游產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域中，目前銷售收入主要體現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)通信和工業(yè)領(lǐng)域。

安路科技成立于2011年，其前身是上海貝嶺子公司，2020年12月完成股改，2021年11月12日成功掛牌科創(chuàng)板，大股東為華大半導(dǎo)體，是中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)旗下集成電路產(chǎn)業(yè)主要平臺(tái)，其它重要股東包括國(guó)家一期大基金、深創(chuàng)投、士蘭微、創(chuàng)維集團(tuán)等。

公司高管團(tuán)隊(duì)、核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)均為資深行業(yè)人士和海外管理人才，董事長(zhǎng)馬玉川出自中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，核心技術(shù)帶頭人以趙永勝、陳利光為主，兩人均為博士學(xué)位，出自復(fù)旦微電子專業(yè)，在FPGA領(lǐng)域有多項(xiàng)發(fā)明專利，曾在英特爾、超威半導(dǎo)體和著名EDA公司任職，履歷豐富。

據(jù)安路科技近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2018、2019、2020營(yíng)業(yè)收入分別為2852萬元、1.22億元、2.81億元、3.22億元，按年度來看，2018至2020年復(fù)合增長(zhǎng)率為213.91%，營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，盡管凈利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，但扣非后歸母凈利潤(rùn)仍為虧損，從整體發(fā)展趨勢(shì)看虧損逐漸收窄。

2018-2021H公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)

根據(jù)近日新公司公告，預(yù)計(jì)2021年度營(yíng)業(yè)收入為6.6億—6.9億元，同比2020年增長(zhǎng)134.85%—145.53%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)-2900萬—3900萬元。說明的虧損原因：持續(xù)保持著較高的研發(fā)投入，為提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，隨著營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)毛利大幅提高，2021年度扣非凈利潤(rùn)有所增加，虧損幅度收窄。

從盈利能力來看，2018、2019、2020綜合毛利率分別為30.09%、34.42%、34.18%，低于國(guó)外廠商賽靈思（Xilinx）、萊迪思（Lattice）等60%的毛利率。

由于在技術(shù)上與行業(yè)領(lǐng)先的國(guó)外廠商仍存在差距，因此安路科技在研發(fā)方面始終保持較高的投入，2018-2020年計(jì)入研發(fā)費(fèi)用的研發(fā)工程費(fèi)分別為670萬元、1329萬元、2878萬元，占研發(fā)費(fèi)用的比例分別為19.56%、16.90%、22.93%，2019、2020年同比上升98.14%、116.52%，研發(fā)投入在不斷加強(qiáng)。

2018-2021H公司研發(fā)工程費(fèi)用

適應(yīng)市場(chǎng)需求，主抓大客戶

經(jīng)過十年的研發(fā)，安路科技的技術(shù)體系逐漸完善，形成4個(gè)方向的核心競(jìng)爭(zhēng)力：FPGA硬件技術(shù)、EDA軟件技術(shù)、FPGA測(cè)試技術(shù)、FPGA應(yīng)用技術(shù)。

根據(jù)公司官網(wǎng)介紹，公司是國(guó)內(nèi)首批具28nm FPGA芯片設(shè)計(jì)能力和量產(chǎn)能力企業(yè)之一，產(chǎn)品已正式量產(chǎn)，Tang Dynasty軟件是國(guó)內(nèi)少數(shù)自主開發(fā) FPGA 專用軟件，自主開發(fā)測(cè)試算法有效提高測(cè)試覆蓋率，并大幅減少測(cè)試時(shí)間節(jié)約成本，已經(jīng)積累一批成熟圖像處理和邏輯接口IP，大幅提升了用戶應(yīng)用開發(fā)效率。

通過招股說明書及2021年半年報(bào)數(shù)據(jù)，可以看到，公司ELF（精靈）系列、中端EAGLE（獵鷹）系列、高端PHOENIX（鳳凰）系列產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)網(wǎng)絡(luò)通信、消費(fèi)電子、工業(yè)控制、數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域中低端不同需求的產(chǎn)品覆蓋，在四個(gè)領(lǐng)域均呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。

2018-2021H營(yíng)收主要

根據(jù)公司近期公開的2份投資者調(diào)研紀(jì)要顯示，目前上游晶圓制造供應(yīng)商主要為中芯國(guó)際和臺(tái)積電，封裝測(cè)試服務(wù)供應(yīng)商主要為華天科技和旻艾半導(dǎo)體等，上游供應(yīng)鏈和芯片代工鏈條上比較穩(wěn)健，保證產(chǎn)品能夠如期交付。下游的客戶于2019年導(dǎo)入中興通訊，是批進(jìn)入中興通訊供應(yīng)鏈的國(guó)產(chǎn)FPGA廠商，同時(shí)成功進(jìn)入?yún)R川科技、利亞德、工業(yè)富聯(lián)等知名廠商供應(yīng)鏈。目前公司訂單充足，在獲得中興通訊、匯川技術(shù)、工業(yè)富聯(lián)等客戶認(rèn)證后，正逐步進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段。

在調(diào)研紀(jì)要中還特別提到：少量芯片被放到消費(fèi)電子市場(chǎng)，在報(bào)價(jià)等同于國(guó)際先進(jìn)器件的情況下，客戶也愿意優(yōu)先使用公司的芯片，給出的原因是器件性能好于國(guó)外競(jìng)品、質(zhì)量更好。

整體來看，安路科技的產(chǎn)品和市場(chǎng)思路是先從小處著手，逐步擴(kuò)大到復(fù)雜的高端市場(chǎng)，通過研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新做出差異化新產(chǎn)品出來。因?yàn)閷?duì)國(guó)內(nèi)FPGA廠商來說，重要的還是國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng)。

方正證券首席研究員陳杭認(rèn)為：在國(guó)產(chǎn)替代加速背景下，安路科技作為國(guó)內(nèi)FPGA 芯片領(lǐng)域少數(shù)可以滿足國(guó)際知名廠商需求的供應(yīng)商，能成功切入中興、匯川、工業(yè)富聯(lián)等多個(gè)行業(yè)龍頭的供應(yīng)鏈，說明其擁有雄厚的產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力，同時(shí)公司屬于半導(dǎo)體行業(yè)科技型企業(yè)，行業(yè)壁壘比較高，要不斷地高成本研發(fā)投入，如果項(xiàng)目研發(fā)不及預(yù)期，不能投放市場(chǎng)，一直虧損會(huì)影響企業(yè)的良性發(fā)展，盡管國(guó)家有產(chǎn)業(yè)政策等等扶持，但終企業(yè)還是要走向市場(chǎng)接受競(jìng)爭(zhēng)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■